股指 振荡中寻时机

  原标题:股指 振荡中寻时机 来源:期货日报

  9月以来各指数依然以振荡调整为主,操作上建议重个股轻指数,等待市场选择方向。整体上,预计股市仍以慢牛走势为主。

  股指继续维持高位振荡的走势,截至9月3日,本周上证50、沪深300、中证500分别下跌1.01%、0.56%、0.43%,北向资金本周共流出约159.44亿元,而杠杆资金依然在增加,从上周的14158.23亿元增加了204.87亿元到14363.10亿元。我们认为,后续指数的上行需要有进一步的因素刺激,预计后续仍以结构性行情为主。

  截至8月31日,上市公司二季度业绩均公布完毕,相较于一季度有了明显改善,整体同比增速达到-12.39%(一季度为-23.92%),业绩增速大于零的占比是56.42%(一季度为34.50%)。

  从业绩分布来看,上市企业业绩增速更为分化,有的业绩大幅增加,也有业绩大幅减少,和以往主要集中在-20%—20%的增速范围有所不同。

  从行业表现来看,农林牧渔板块依然增速居首;在基建投资的带动下,机械设备和电气设备业绩表现不俗;电子和医药生物业绩增速也在40%以上。消费板块方面,食品饮料(+25.78%)明显好于家用电器(-16.84%)。

  从三个指数表现来看,二季度大市值企业并无明显业绩优势,其中上证50、沪深300、中证500三个指数业绩分别下滑25.10%、17.26%、18.25%,突出的是民营企业业绩在二季度同比增长了11.57%。

  随着今年以来我国各指数出现大幅上涨,对应的估值水平也到了一个相对高位。截至9月2日,创业板指数今年累计涨幅达54.2%,PE水平达68.3,已超过纳斯达克指数的估值水平;中证500指数今年累计涨幅达57.5%,PE水平达34.5,仅次于标普500估值水平。

  横向比较之下,上证50和沪深300对应的估值稍微偏低,但纵向比较之下也处于阶段性高位。截至2020年9月2日,沪深300指数对应PE水平为15.3,处于历史91.4%的分位,过去的中位数和平均值是12倍左右;上证50指数对应PE水平为12.2,处于历史89.9分位,过去的中位数和平均值是10倍左右。

  我们认为,今年股市的上行除了因为二季度企业业绩加速恢复,也有今年上半年宏观环境相对宽松的原因。若后续企业业绩能够持续向好,那么当前的估值水平能够得到支撑,但若后续经济下行压力下上市公司业绩表现不好,那么对当前指数位置会产生不利影响。目前国内外形势较为复杂,要警惕流动性边际收紧的可能。

  从技术面看,9月以来各指数依然以振荡调整为主,操作上建议重个股轻指数为主,等待市场选择方向。整体上,预计股市仍以慢牛走势为主。随着注册制的推行,个股间的分化会进一步加剧,建议关注消费和科技的低吸机会,对于优质企业,若下跌则不失为一个长期建仓的好时机。

  (作者单位:申银万国期货)

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责任编辑:陈修龙